华为不杀江淮
作者｜Eastland头图｜视觉中国2025年1月15日，江淮汽车（SH：600418）宣布了《向特定工具刊行股票召募阐明书》（申报稿），拟召募资金49亿用于“高端智能电动平台开辟名目”。阐明书称“本名目以电动汽车技巧为基本，融会华为等高科技企业智能化、网联化汽车处理计划，开辟全新一代高端智能电动平台。”2024年前三季，江淮汽车营收322亿，同比降落5.1.%；扣非净盈余2.3亿（2023年前三季扣非净盈余5.3亿）；运营运动现金流净额21.4亿，同比增加42.6%。只管事迹欠安，因为有“华为观点”，2024年江淮汽车股价涨了132.43%。8年，从“尖峰时辰”到被反超1）上市15年达到“尖峰时辰”江淮汽车前身是建立于1964年的“巢湖汽车配件厂”，1968年出产出安徽第一台2.5吨货车，1977年改名为“合肥江淮汽车制作厂”。2001年在上交所上市时的字号是“安徽江淮汽车底盘股份无限公司”；2002年摘下“底盘”二字。同年，引进韩国古代汽车技巧出产瑞丰商务车，宣布进军乘用车。2008年，江淮轿车基地完工，宾悦轿车下线。2009年，江淮汽车销量冲破30万（相称于比亚迪的三分之二）；江淮很早就开端规划新动力车： 2010年，江淮第一批新动力车投入市场； 到2013年，累计销量超越5000辆； 2016年、2017年，江淮分辨与蔚来、民众签订合伙协定，产物都是新动力车。 开展全文
到2013年，累计销量超越5000辆；
2016年、2017年，江淮分辨与蔚来、民众签订合伙协定，产物都是新动力车。
2016年是江淮汽车的“尖峰时辰”：
第一是销量。整年贩卖各种汽车64.3万辆，包含36.7万辆乘用车、27.6万辆商用车。
第二是营收。财年营收创记录地到达524.9亿，扣非净利润8.44亿。
第三是大肆进军新动力车。整年贩卖新动力车1.84万辆，同比增加75%。
第四是对外配合获得冲破。《2016年报》怒气洋洋地宣称：“牵手蔚来、攀亲民众，为公司开展发明更年夜空间”。
第一是销量。整年贩卖各种汽车64.3万辆，包含36.7万辆乘用车、27.6万辆商用车。
第二是营收。财年营收创记录地到达524.9亿，扣非净利润8.44亿。
第三是大肆进军新动力车。整年贩卖新动力车1.84万辆，同比增加75%。
第四是对外配合获得冲破。《2016年报》怒气洋洋地宣称：“牵手蔚来、攀亲民众，为公司开展发明更年夜空间”。
2016年，江淮乘用车总计36.7万辆（此中，中小型SUV销量达27.55万辆，MPV销量6.45万辆、基础型乘用车2.73万辆）；商用车总销量27.6万辆（此中，轻型货车19.2万辆、重型货车销量4.3万辆）；乘用车加商用车总销量64.3万辆，乘用车占比57.1%。
这一年，小康股份（SH：60127）销量为38.2万辆。
2）直到2024年才被反超
2017年起，江淮汽车销量一起下滑：
2019年降至42.1万辆（小康股份销量32.4万辆）。重要成绩出在乘用车——SUV销量8.68万辆，较2016年降落68.5%；MPV销量3.76万辆，较2016年降落41.6%；
2022年，乘用车销量规复到30万辆以上，商用车销量又年夜幅回撤。总销量50万辆较2016年降落22.2%，已改名为赛力斯的小康股份年销26.7万辆。
2023年，乘用车、商用车销量增幅均超18%，总销量59.2万辆（乘用车35.7万辆、商用车23.1万辆、客户4323辆）。赛力斯整年销量仅为25.3万辆。
2024年，乘用车、商用车（此中各种卡车20.3万辆）销量分辨为16.7万辆、23.6万辆，总销量40.3万辆，同比降落32%。而赛力斯销量同比增加97%、达49.7万辆，初次超越江淮。
2019年降至42.1万辆（小康股份销量32.4万辆）。重要成绩出在乘用车——SUV销量8.68万辆，较2016年降落68.5%；MPV销量3.76万辆，较2016年降落41.6%；
2022年，乘用车销量规复到30万辆以上，商用车销量又年夜幅回撤。总销量50万辆较2016年降落22.2%，已改名为赛力斯的小康股份年销26.7万辆。
2023年，乘用车、商用车销量增幅均超18%，总销量59.2万辆（乘用车35.7万辆、商用车23.1万辆、客户4323辆）。赛力斯整年销量仅为25.3万辆。
2024年，乘用车、商用车（此中各种卡车20.3万辆）销量分辨为16.7万辆、23.6万辆，总销量40.3万辆，同比降落32%。而赛力斯销量同比增加97%、达49.7万辆，初次超越江淮。
2024年，在与蔚来“分别”后，江淮乘用车销量暴跌53.3%。
剥离蔚来，本相毕露
对往年事迹停止回溯，剔除蔚来销量，发明从前的7、8年，江淮多少乎“一事无成”。
1）乘用车原地踏步
商用车中的货车是江淮的王牌产物，早在2010年累计销量就冲破100万辆。在增加空间更年夜、利润更丰富的乘用车市场，江淮采用SUV、MPV跟轿车多管齐下，但停顿迟缓。
SUV
SUV
2016年，江淮SUV销量达28万辆。但是后续表示欠安，2018年-2020年销量均低于10万辆；2021年-2023年销量上升到20万辆。
2024年，销量不到8.5万辆，同比降落56.2%。即便剔除剥离蔚来影响，降幅仍达19%。
MPV
MPV
江淮不与蔚来配合推出MPV，但也有冲高回落的阅历：
2016年，销量达6.5万辆，五年后的2021年销量仅3.2万辆；
2022年、2023年销量不到2万辆；
2024年，江淮MPV销量仅为1.5万辆，同比降落20%。
2016年，销量达6.5万辆，五年后的2021年销量仅3.2万辆；
2022年、2023年销量不到2万辆；
2024年，江淮MPV销量仅为1.5万辆，同比降落20%。
轿车
轿车
从2008年推出宾悦，江淮的轿车年销量彷徨在2、3万辆，能以向上冲破。直到2022年蔚来开端交付轿车：
2018年，轿车销量4.8万辆；
2019年，轿车销量3.8万辆；
2020年，轿车销量3.5万辆；
2021年，轿车销量仅2.7万辆。
2022年、2023年，轿车销量终于开端起飞，分辨到达8.2万辆、14.5万辆（蔚来ET7、ET5功弗成没）。
2024年，轿车销量跌至6.6万辆、同比降落54.2%。剔除剥离蔚来影响，降幅为12.1%。
2018年，轿车销量4.8万辆；
2019年，轿车销量3.8万辆；
2020年，轿车销量3.5万辆；
2021年，轿车销量仅2.7万辆。
2022年、2023年，轿车销量终于开端起飞，分辨到达8.2万辆、14.5万辆（蔚来ET7、ET5功弗成没）。
2024年，轿车销量跌至6.6万辆、同比降落54.2%。剔除剥离蔚来影响，降幅为12.1%。
商用车
商用车
江淮商用车销量也不睬想，2024年贩卖23.6万辆，与2023年持平，但比2020年降落20.6%。
将2024年各季江淮乘用车销量与2023年各季对照：
2023年Q1，乘用车销量为7.9万辆，蔚来占比32%；2024年Q1，乘用车销量降到3.9万辆，为2023年同季的49%；
2023年Q2，乘用车销量增至8.4万辆，蔚来占比36%；2024年Q2，乘用车销量为4万辆，为2023年同季的48%；
2023年Q3，乘用车销量冲高到10.6万辆，蔚来占比51%；2024年Q3，乘用车销量降到5.3万辆，为2023年同季的50%；
2023年Q4，乘用车销量为8.8万辆，蔚来占比53%；2024年Q4，乘用车销量3.5万辆，为2023年同季的40%；
2023年Q1，乘用车销量为7.9万辆，蔚来占比32%；2024年Q1，乘用车销量降到3.9万辆，为2023年同季的49%；
2023年Q2，乘用车销量增至8.4万辆，蔚来占比36%；2024年Q2，乘用车销量为4万辆，为2023年同季的48%；
2023年Q3，乘用车销量冲高到10.6万辆，蔚来占比51%；2024年Q3，乘用车销量降到5.3万辆，为2023年同季的50%；
2023年Q4，乘用车销量为8.8万辆，蔚来占比53%；2024年Q4，乘用车销量3.5万辆，为2023年同季的40%；
2016年至2024年间，江淮还得到了三个机遇：高端化、电动化及夯实资产。
与高端无缘
1）乘用车均价
销量上不去，高端化方面的尽力也颗粒无收。2016年，乘用车、商用车出厂均价分辨为6.3万、7.4万；2018年乘用车均价反超商用车并冲破“10万元年夜关”。
2019年，乘用车、商用车均价分辨为12.1万、8.5万，同时达峰（注：分母不包含蔚来）。
2020年，乘用车均价暴跌至6.5万元，乘用车贩卖收入同比降落46.1%;
2021年、2022年，乘用车均价分辨为5.4万元、5.6万元，商用车价钱相称坚硬。
2023年，乘用车均价上升到8.1万元。
2019年，乘用车、商用车均价分辨为12.1万、8.5万，同时达峰（注：分母不包含蔚来）。
2020年，乘用车均价暴跌至6.5万元，乘用车贩卖收入同比降落46.1%;
2021年、2022年，乘用车均价分辨为5.4万元、5.6万元，商用车价钱相称坚硬。
2023年，乘用车均价上升到8.1万元。
乘用车代表车型是江淮A5 PLUS——紧凑型燃油车，百公里油耗7.44升（WLTC），批发价5.98万元。#重要卖点是性价比#
2）毛利润率低下
江淮汽车“撑”到明天端赖商用车营业：
2019年，商用车毛利润30亿、利润率14%；乘用车毛利润仅6亿；
2020年、2021年，商用车毛利润分辨为29亿、23亿；乘用车两年毛盈余共计3.4亿；
2022年，商用车毛利润14亿、利润率8.9%；乘用车终于有了2.9亿毛利润；
2023年，商用车毛利润上升到25亿；乘用车毛利润13.9亿、利润率8.7%。
2019年，商用车毛利润30亿、利润率14%；乘用车毛利润仅6亿；
2020年、2021年，商用车毛利润分辨为29亿、23亿；乘用车两年毛盈余共计3.4亿；
2022年，商用车毛利润14亿、利润率8.9%；乘用车终于有了2.9亿毛利润；
2023年，商用车毛利润上升到25亿；乘用车毛利润13.9亿、利润率8.7%。
2024年前三季度，江淮乘用车销量为12.77万辆、贩卖收入117.73亿、本钱104.3亿。单车贩卖价、单车本钱、单车毛利润分辨为9.2万、8.2万、1.1万，毛利润率11.4%。
均价8、9万，毛利润率不到12%，江淮乘用车与“高端”相差甚远。
完善孤负新动力车补助
《2016年报》中，江淮汽车自称“在新动力技巧积聚、市场推广方面具有先发上风”、“与华霆能源、巨一主动化分辨在电池、电机、电控方面发展配合，进一步晋升了公司在新动力中心工业链方面的协同上风”。
1）“年夜干一场”的成果
2016年4月，与蔚来告竣策略配合框架协定，将配合出产高端纯电动SUV。
2016年8月，经由过程非公然刊行召募45亿，此中40亿用于“新动力乘用车”、“纯电动轻卡”。
真的是秣马厉兵，筹备年夜干一场：
2016年，江淮汽车在中国纯电动车市场的份额达5.2%；2018年，销量6.4万辆、同比增跟125%，市场份额达8%；
2021年，江淮新动力车销量增幅达169%；
2022年，江淮新动力车销量为19.3万辆（包含给蔚来代工12.2万辆），占总销量的40%，同比增加44%；
2023年，江淮新动力车销量18.6万辆（包含给蔚业代工16万辆）、同比降落3.7%，占总销量的31%。
2023岁终，江淮汽车将与蔚来配合车型相干资产作价31.6亿让渡给蔚来。自2024年起，江淮销量不包括蔚来销量。
2024年前，江淮新动力车销量暴跌至3.1万辆，同比降落83.2%，占总销量的比重仅为7.7%。
2016年，江淮汽车在中国纯电动车市场的份额达5.2%；2018年，销量6.4万辆、同比增跟125%，市场份额达8%；
2021年，江淮新动力车销量增幅达169%；
2022年，江淮新动力车销量为19.3万辆（包含给蔚来代工12.2万辆），占总销量的40%，同比增加44%；
2023年，江淮新动力车销量18.6万辆（包含给蔚业代工16万辆）、同比降落3.7%，占总销量的31%。
2023岁终，江淮汽车将与蔚来配合车型相干资产作价31.6亿让渡给蔚来。自2024年起，江淮销量不包括蔚来销量。
2024年前，江淮新动力车销量暴跌至3.1万辆，同比降落83.2%，占总销量的比重仅为7.7%。
年夜干一场的成果是：2024年新动力车销量3.1万，较2017年增加10%，市场份额可有可无。
2）完善孤负了补助
2015年-2022年，江淮汽车8年拿到144亿新动力车补助。此中，2015年-2018年拿到116亿（均匀年入28.9亿），相称于时期新动力车总贩卖收入（不含给蔚一直代工收入）的48.4%！
但跟着补助退坡，江淮除了给蔚来代工，对新动力车营业意兴衰退：
2020年，新动力车收入43.5亿，补助收入7.9亿，占贩卖收入的18%；
2021年-2023年，江淮新动力车贩卖收入年夜幅降落。2023年收入58亿、较2016年降落56.8%。
2020年，新动力车收入43.5亿，补助收入7.9亿，占贩卖收入的18%；
2021年-2023年，江淮新动力车贩卖收入年夜幅降落。2023年收入58亿、较2016年降落56.8%。
吃着补助，赢利蔚来代工费，江淮汽车自2016年以来扣非事迹竟然始终为负：
2020年，扣非净盈余17亿、盈余率4%；
2021年，扣非净盈余19亿、盈余率4.7%；
2022年，扣非净盈余28亿、盈余率7.7%；
2023年，扣非净盈余17亿、盈余率3.8%；
2024年前三季，扣非净盈余2.3亿、盈余率收窄至0.7%；
2020年，扣非净盈余17亿、盈余率4%；
2021年，扣非净盈余19亿、盈余率4.7%；
2022年，扣非净盈余28亿、盈余率7.7%；
2023年，扣非净盈余17亿、盈余率3.8%；
2024年前三季，扣非净盈余2.3亿、盈余率收窄至0.7%；
万事扫尾难，一般车企借助补助实现新动力车的“0到1”，优良车企实现“1到10”；撤消补助后，一般车企奋力向10进发，优良车企曾经奔向100。
时至本日，江淮汽车新动力营业收入不迭有补助时的50%，只实现了“0到0.5”。
如果掉败真的是胜利之母，那胜利不免太轻易，多掉败多少次就是了。真正的胜利者，从一次次胜利中取得资本、积聚教训跟进步信念，从成功走向新的成功。
败落下啥“家底儿”
销量没上去，利润没赚着，假如苦练内功、潜心研发并一直进级/更重生产装备，为未来的开展积存“资源”，也不算一事无成。
2017年至2023年，江淮汽车研发用度总额为88亿，年均14.7亿。
再看牢固资产，重点是呆板装备：
2017岁终，江淮汽车牢固资产-呆板装备账面余额为42亿，尚有在建工程26亿；
2018岁终，呆板装备、在建工程账面余额分辨为51亿、7.6亿；
2022岁终，呆板装备、在建工程账面余额与2018岁终持平；
2023岁终，呆板装备、在建工程账面余额分辨为23亿、6亿；
2017岁终，江淮汽车牢固资产-呆板装备账面余额为42亿，尚有在建工程26亿；
2018岁终，呆板装备、在建工程账面余额分辨为51亿、7.6亿；
2022岁终，呆板装备、在建工程账面余额与2018岁终持平；
2023岁终，呆板装备、在建工程账面余额分辨为23亿、6亿；
停止2024年9月末，江淮汽车牢固资产账面值为78.3亿。此中：屋宇40亿、呆板装备21.1亿（仅为2017岁终的50%）。
华为只能供给与智驾相干的技巧，造车还得江淮本人着手。
折腾这些年，啥“家底儿”也败落下，总共21亿的呆板装备，用于e出产商用车及售价8、9万的乘用车，拿什么出产“百万豪车”？
*以上剖析仅供参考，不形成任何投资倡议
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